来源：股市动态分析周刊

作者：林蔓

被波动的骑虎难下赛道股绊了一跤，嘉实基金“一哥”归凯净值规模蒸发200亿令人唏嘘。嘉实基金其实，嘉实基金嘉实基金整体都已被困在这一泥潭中。骑虎难下

2020年来，嘉实基金公司上下都对医药、嘉实基金消费等抱团股、骑虎难下赛道股十分偏爱，嘉实基金但奈何行业全不给力，嘉实基金今年上半年末，骑虎难下公司超九成主动权益基金净值增速为负。嘉实基金

公司如今的嘉实基金失误，不在于没有及时调仓到煤炭等今年吃香的骑虎难下板块，毕竟在周期规律驱动下，嘉实基金领涨板块不断轮动，嘉实基金能一直提前踩中风口是件很难的事。

只想找一条最快但不稳定的路走，才是引发公司颠簸的开关。

迎风而上

以近十年期限为观察阶段，2020年前嘉实基金主动型权益基金规模一直不温不火，直到2020年，嘉实才真正崛起。当年规模从年初的1022亿元飙升至2094亿元，涨幅高达105%。

图：近十年嘉实基金主动权益基金规模变动

注：此处主动权益型基金包含偏股混合型、灵活配置型、普通股票型。规模均为各年1月1日数值。

为什么2020年开始嘉实基金规模突然发力猛增？靠得便是抱团股、赛道股。

众所周知，近两年风头最盛的 “四大金刚”就是新能源、白酒、医药、科技。

2020年，嘉实基金重仓行业比例最高的前四名板块正是与之相关的医药生物、食品饮料、计算机、电力设备（申万行业分类）。

当年，这四个板块涨幅均不错。Choice数据显示，医药生物上涨了53.99%、食品饮料上涨了91.64%、计算机上涨了16.03%、电力设备上涨了96.66%。公司约22%的主动权益基金（股票型+偏股型+灵活型，下同）持有这四个热门行业的市值在四成以上，业绩因此水涨船高。

市场越热，基金就越好卖，嘉实基金自然也没放过这热乎的发新机会，2020年连发22只新基（区分份额），在行业带动下，份额、净值双双攀升，瞬时将规模顶上了天。

骑虎难下

2021年，这些行业依然火热，但也普遍到达了高点。不过在“越火越好发”的机制驱使下，嘉实基金无论是重仓力度还是份额都继续加码。

公司持有上述四个行业市值比例超四成的基金占全部主动权益基金的比例约达29%，较2020年的22%上升了约7个百分点，同时一口气发行了47只新基（区分份额）。

不过这一年，嘉实基金所看重的“赛道策略”没那么管用了。

东方财富Choice数据显示，2020年公司主动权益基金仅有1只净值增速为负，但2021年，净值增速为负的基金已接近总数的一半。（见表一）

表一：嘉实基金主动权益产品热门行业占比及净值增长情况

新发基金虽然当年未披露整体净值情况（途中数值标“——”的部分），但从数据不难看出情况也不乐观。2021年公司主动管理型权益基金份额增加了326.24亿份，但由表一知，资产规模只增加了188亿元。

众所周知，基金资产规模=净值*份额，而市面上发行的新基金净值通常为1元，资产规模小于份额，看来当年发行的不少基金已破净。

但这没能浇灭嘉实基金对赛道的热情，今年，上述四大产业在公司旗下基金留下的痕迹更重了。

截至上半年末，公司持有四大行业市值占比超四成的基金，占全部主动权益基金的比例从2021年的29%再次提升至40%。（见表二）

表二：嘉实基金主动权益产品2022上半年热门行业占比及净值情况

本想勒紧裤腰带，靠着产业预期撑过下行期，但谁也没想到2021年只是开始。

今年，这些抱团股、赛道股几乎全面崩盘。2022年上半年，计算机板块下跌23.84%，成了31个板块（申万行业分类）中的倒数第一；医药生物下跌14.32%；电力设备下跌6.40%；食品饮料下跌2.93%。公司超90%的主动权益基金净值折戟。（见表二）

想要快速回血，一是接着等风来，二是转向其他板块掘金，但无论选择哪一条路，都需承担继续煎熬等待和低抛割肉的代价。

将不少银子投掷到这个大筐里的嘉实基金，已经骑虎难下。